一款产品包打天下 新光药业缘何令人担忧

 　　康谈网讯 近日，主营为生产制造黄芪生脉饮、伸筋丹胶囊和西洋参口服液的浙江新光药业股份有限公司(以下简称“新光药业”)申请认购，拟公开发行2000万股股票，发行价12.20元/股。

　　新光药业公开的招股书透露，新光药业在2012年、2013年、2014年、2015年上半年综合毛利率分别为46.14%、55.3%、63.37%、65.25%。诡异的是毛利率连年增长而售价并未上涨。对此，新光药业称系黄芪生脉饮产品成本下降所致。

　　财报显示，黄芪生脉饮的销售额占新光药业主营业务收入的比重分别为74.18%、81.27%和82.09%。较高的产品集中度降低了公司抵御市场风险的能力，如公司主导产品生产、销售、市场状况等情况出现异常波动，将对公司经营业绩产生较大影响。

　　业内人士称，在中成药制造企业都存在产品集中度较高的问题，因为很多中成药制造企业的主打产品都是独家品种，在销售中较为强势。不过，新光药业的销售半径主要集中在浙江省，同时黄芪生脉饮并不算公司的独家品种，江西南昌济生制药厂也生产该产品。因此，产品较高的集中度将对业绩成长性带来制约。

　　原材料价格波动对新光药业业绩影响较大，黄芪生脉饮生产所需的主要原材料包括黄芪、党参、麦冬、五味子、南五味子等中药材。与2012年相比，其2014年度黄芪采购价格下降22.87%、党参采购价格下降75.05%、麦冬采购价格下降48.15%，主要原材料价格下降使得该公司产品成本下降，从而使得报告期内其主要产品黄芪生脉饮毛利率逐步提高。

　　不过，新光药业也表示，中药材原料种植具有一定的区域性、季节性特征，其供应状况受气候等多种自然因素影响。未来如公司所需主要中药材原料价格大幅上升，而公司产品销售价格不能相应提高，将会降低公司主要产品毛利率，从而导致公司净利润下降。此外，如何以较低的价格采购到上好的药材，从而保证产品的医疗效果，也将对该公司生产经营产生影响。

　　业内人士认为，从销售数据看新光药业产品单一和市场的过度集中，导致该公司销售量增长缓慢，甚至出现了下降。其主打产品黄芪生脉饮2012年到2013年下降幅度为1.19%。因此，新光药业募集来资金用于建设年产2.2亿支的黄芪生脉饮制剂生产线GMP项目能否正常消化掉很受质疑。

　　如此大规模的产能扩张，能否顺利消化掉呢?2012 年新光药业黄芪生脉饮产品在我国冠心病口服中成药市场占有率约 1.11%，居第 16 位;在主治气阴两虚的冠心病口服中成药的市场占有率约8.05%，居第 5 位。无论从哪方面讲，其市场份额都不算大。

　　而新一轮募集资金用于推进区域营销网络建设项目。计划将在未来 3 年内，分别以江苏、山东、北京、福建、上海、河北、广东、四川等 8 个省(市)的省会城市或地理中心城市购置办公用房，设置 8 个省(市)级办事处;同时计划在浙江、江苏、山东、福建、河北、广东、四川的重点二线城市租赁办公场所设置地级市销售办事处，对该城市的产品市场进行深度开发，并以每个地级市销售办事处拓展辐射到该地区下属的县级城市。

　　尽管目前新光药业黄芪生脉饮处于供不应求，但由于新光药业的销售范围大多局限在浙江省区域，若不能成功开拓其他市场，能否成功消化这些产能都将成为疑问。