坚持不卖身的Snap要上市 持续亏损的独角兽们能证明自己吗

 　　Snap 要上市了，它向美国联邦证券交易委员会提交了上市所需的 S-1 等重要文书，预计不出意外的话会于三月在纽交所上市，股票代码 “SNAP”。

　　Snap 的初步计划是募资 30 亿美元，但这个数额也可能因后续的路演，供需交流后而修改。不论如何，Snap 的 IPO 肯定是过去三年里美国科技公司规模最大的一次。而且：

　　终于要有一家美国科技公司在产品没被 C2C 之前上市了。

　　Snap 是谁?其实它就是开发了 Snapchat，被扎克伯格视为眼中钉的那家公司。公司原名和产品一样，但由于不想在 Snapchat 这一棵树上吊死，也推出了新的硬件产品 Spectacles 眼镜，未来还打算推出新的 AR 眼镜，于是在去年缩短了名称，改叫 Snap。如果你关注过它的创始人，可能还会知道它的创始人伊万·斯皮格尔已经和名模米兰达·可儿订婚了。

　　S-1 文件显示，Snap 主要希望用疯狂的用户增长数据来打动潜在的募股对象：最新的 Snapchat 日活跃用户数据已经逼近 1.6 亿，较去年第一季度的 1.3 亿提高了 23%。乍一看 1.6 亿跟其他社交产品相比不算多，但也要看跟谁比。就拿 Instagram 来说，比 Snapchat 早一年上线，没两年就被 Facebook 收购，利用了后者的用户基础，今年的日活跃用户也才 1.5 亿。

　　Snap 想要对华尔街传递这样一种信息：Snapchat 是下一个 Facebook，不是下一个 Twitter(Twitter IPO 后情况一直不怎么样。)

　　Snap 创始人伊万·斯皮格尔 (CEO) 和罗伯特·墨菲 (CTO)

　　但除了用户，Snap 似乎没有太多其他的证据来证明这一点。华尔街欢迎势头整体稳健上扬的科技股，但到上市之前， 华尔街对上市公司支持与否还要看已经公开的财务数据。而事实上，从 S-1 文件中透露的财务数据来看，Snap 反而更像是“下一个Twitter”。

　　上市前一年的营收数据尤为重要，它体现了筹备 IPO 的公司是否已经具有赚钱能力，显然越能赚钱在华尔街越受欢迎。

　　2012 年，Twitter 营收只有 3.2 亿美元不到;2016 年，Snap 计营收 4 亿美元;Facebook 在上市前的 2011 年赚到 37 亿美元，十足的赚钱机器。虽然赚钱能力比 Facebook 差，也要考虑到 Snap 和 Facebook 的体量差别：200 ~ 250 亿美元估值 vs 超过千亿美元的首日市值。

　　看完营收再看净利/净亏。

　　仍在加大研发投入的 Snap，2016 年净亏损 5.1 亿美元;Twitter 在上市前一年净亏近 8000 万美元。这次 Facebook 又赢了：2011 年净利 10 亿美元。当然，不是说净利越高华尔街越喜欢，而是说净利乃重要的加分项。

　　好在，Snapchat 的忠实用户为公司带来了相当高的商业价值，Snap 统计到 2016 年每日活跃用户价值 (ARPU) 达到了 2.7 美元，而 Facebook 全家桶的 ARPU 也才 4 美元不到。

　　S-1 文件中展示了 Snap 的五年之路

　　The Information 报道，本次 IPO 中 Snap 也采用了比其他公司更加保守的行权规则，由员工持有的受限股当中，只有 30% 能够在两年后释放行权——一般科技公司上市则准许半数的受限股在一段时间后行权。另外，Snap 员工所持股份在 IPO 时的价值较授予时的价值涨幅约在 30% 左右，也比 Twitter 75% 和 Facebook 450% 的涨幅低得多。

　　当然，这也是出于 Snap 最初向员工授予股份的价值本身较高的缘故。

　　平均计算，目前每名 Snap 员工的持股价值超过 200 万美元，比 Twitter 高，但仍比 Facebook 400 万美元低。

　　至于创始人伊万·斯皮格尔?他跟另一位联合创始人兼 CTO 罗伯特·墨菲共同拥有 70%、也即绝对多数的投票权。

　　他持有的 22% 的股份按照 250 亿美元的估值计算，价值 55 亿美元。S-1 文件还显示，当公司成功上市时，董事会将会额外授予它 3% 的股份，价值 7.5 亿美元。授予的理由是“激励他继续带着公司前进，收获更好的财务目标。”

　　毫无疑问，Snap 肯定是今年最大规模，最受瞩目的科技 IPO ，但考虑到华尔街对 IPO 公司的潜力判断标准和硅谷有所异同，Snap 可能还要在后续的路演中进一步释放新资料，以刺激华尔街的兴趣。值得注意的是，这个 IPO 已经不仅仅关乎 Snap 自身。以它为代表的科技公司“独角兽”们在私人市场获得了天价估值，而现在，Snap 究竟能否风光上市、获得公开市场的肯定，成为了华尔街对“独角兽”们和它们背后的投资人的一次集体考验。

　　图片来源：彭博社、名利场