Salesforce百亿美元收购逻辑：牺牲利润换增长

　　腾讯《一线》 纪振宇 6月10日发自硅谷

　　10日当天科技行业最大的新闻莫过于提供企业云服务的公司Salesforce斥资157亿美元收购数据可视化分析公司Tableau。这是Salesforce历史上金额最高的一笔收购，其收购价格相比Tableau上周五收盘价格整整高出了42%，足以看出Salesforce对于Tableau收购的势在必得。

　　从双方各自的业务构成来看，Salesforce与Tableau无疑有着很多的业务协同：Salesforce为客户提供服务，帮助客户更好地管理客户关系，提升业务质量，Tableau则擅长于通过对数据的分析，让企业更好地发掘市场机会并作出相应决策，双方甚至在各自的客户群体上都有着很大程度上的重合。不难预想的是，未来Salesforce整合了Tableau的服务后，将为客户提供更好的数据分析服务，提升原有服务的价值。

　　尽管从业务发展上来看，这看似是一桩顺理成章的收购，但能够以近50%的溢价达成最终交易协议值得进一步深究。事实上，对于Salesforce来说，不仅需要付出高价收购的代价，同时整合Tableau后，还会在短期给其财务业绩带来一定的拖累。

　　在过去的一年中，Tableau的业绩并不亮眼，其营收增速在2018年年中达到超过30%近年来峰值后，便显现出明显的营收增速放缓迹象，截至最近的今年第一季度，营收增速已下降至14.7%，与此同时，自2015年以来，Tableau便再也没有实现过年度正盈利，2018年全年亏损达到2.77亿美元。在并不优秀的财务业绩下，Tableau在资本市场上也并没有获得追捧，今年以来股价一直徘徊在每股125美元附近。

　　Salesforce在收购消息公布的当天也表示，如果收购顺利完成，将在2020年为公司营收新增约4亿美元，但与此同时，调整后的每股净利润将减少37-39美分。

　　从短期财务回报来看，Salesforce对财务状况并不十分理想的Tableau的收购，并不能对短期业绩带来明显提升，甚至在一定程度上还拖累了公司的净利润，因而这一桩收购，从Salesforce的角度来看，更多的是战略上的考量。

　　就在收购消息公布5天前，Salesforce发布了今年第一季度财报，尽管最终财报数据良好，营收、利润均高于市场此前预期，但Salesforce增长的疲态已经进一步显现：从2017年以来，Salesforce的季度收入同比增速从近30%的高位，逐步下滑至目前24%的水平。在该季度财报中，Salesforce指出，未来市场营销费用占总收入的比例仍将维持在45%左右的高位很长一段时间，因为公司仍在寻求不断扩大客户数量、向现有客户出售更多产品以及继续建立品牌识别度。

　　在收购消息公布后的电话会上，Salesforce首席执行官Marc Benioff表示，公司正在不断扩张自己能够提供给客户的产品种类，对于客户来说，希望能够在Salesforce获得更多的能够将他们的业务运营更加现代化的工具和服务，而Tableau将是Salesforce能够提供更多业务转型服务的关键资产。

　　Salesforce引述全球数据公司的研究数据称，全球企业在数字化转型所需的技术和服务方面的花费到2021年将达到1.8万亿美元。

　　由此可见，增长对于现阶段的Salesforce来说，仍然是业务发展的第一要务，因而收购在数据可视化分析领域拥有着领先地位的Tableau也就不难理解了，Salesforce是在用牺牲一部分短期利润的行为来换取增长，增加了Tableau的服务以后，能够让Salesforce 吸引到更多客户群体，同时也将对现有客户提供更多增值服务，从长期来看，将有利于Salesforce的业务规模扩张。

　　尽管收购溢价高达42%，但考虑到目前Salesforce的股价处在近期相对高位，且通过全股票形式收购，在不挤占现金流的情况下，也一定程度上抵消了部分收购溢价。