“高价”科技股神话

　　随着互联网和科技公司类股票的持续飙升，越来越多的投资者们开始质疑，是否这些科技股们被高估了?是不是到了挤泡沫的时候了?

　　从当前看，科技股的飙升之势头似乎仍然不可阻挡。像苹果公司和微软这样的硬件巨头，技术驱动的消费巨无霸亚马逊和阿里巴巴们，随着疫情的影响深化，这些公司的表现也越来越出色。疫情导致的业务和消费者体系的推动，使得互联网服务从基于云的服务提供商，到金融科技、电子商务，甚至移动办公等业务类型出现了前所未有的暴涨之势。

　　截至7月31日，纳斯达克指数已经实现20%以上的累计上涨，同期MSCI指数也上涨了20%。与标普500相比，很明显，投资者们更加青睐科技股。毕竟强劲的收益在推动着科技股的估值。全球科技股的市盈率约为26.5倍，要比MSCI指数高出30%左右。二者之间的差距很多时候被认为是基于非理性投资者带来的结果。但事实真是如此吗?

　　在笔者看来，某些高价股的价格仍然是合理的，特别是对于具有可持续增长动力的公司而言，他们存在便是为“创造记录”而存在，比如苹果和微软等。

　　再者，高价股的价格并不能够完全代表公司的成长性和竞争力。所以，并不是所有的科技公司都在被高估。事实上，科技股的估值溢价率相对于历史高位来说，还是维持在相对较低的水平。科技股的估值溢价率最高出现在2002年的股灾，溢价率为2.3，如今该数值仅为1.3左右。

　　在2000年至2002年，科技公司仍然处在独自发展的轨道中，而今，科技公司的存在越来越享受网络协同效应带来的好初中，因为能够利用规模化优势来迅速增长利润和营收。

　　另外一点，高估值也不一定等同于高风险。与长期增长驱动的高科技公司相比，那些周期性增长驱动的科技公司可能受益更强。但周期性公司可能风险更大，最好的例证就是Zoom，在市值突破1200亿美元之际，早期投资者李嘉诚也赚得盆满钵满。但这并不能够代表在疫情消散后，Zoom仍能够维持在如此高的市值状况下。

　　风险背后，基本面是我们最需要看中的对照。大概没有多少人知道在2007年，苹果公司发布第一代苹果手机时，在苹果完成一年内售出300万部产品后，苹果公司的股价达到18美元左右。而现在，苹果公司每年的销量大约在2亿部。对应2.3万亿美元的市值，算泡沫吗?

　　但如果仅仅依靠静态时间来做计算的话，科技公司的股价可能还会更高。但是，市场总是在螺旋中上升，并不断调整公司策略以适应用户和时长，在赚取利润的同时维持竞争优势。

　　想当初从一家DVD租赁起家的奈飞如今是拥有将近2亿用户的流媒体巨无霸，亚马逊能够从一家书店租赁和销售做到云计算之王，物流之王和零售之王。这么看，这些公司的前景依然明朗，虽然股价高企，但仍有利可图。

　　但并非所有的公司都会是“奈飞第二”、“亚马逊第二”……想要成为颠覆者不容易，成为一只高价股且几乎不会被看出有多少泡沫的科技股，更难。