映客(3700.HK)财报解读：长跑者特征突出，有望推动价值重估

　　过去一年，，互联网公司企业经营压力陡增，受反垄断等利空影响，互联网巨头更是一度陷入估值危机，带动整个板块估值中枢一降再降。随着近期外资做空风波引发中国资产集体非理性下跌，以及随后的高层重磅发声，稳定市场信心，当下整个行业政策面具备改善预期，有望带动市场估值迎来修复。

　　当前港股财报季的到来，企业过去一年在逆风环境的经营表现亦得以呈现，也让市场的业绩风险有望迎来释放。站在新的窗口期，把握那些具有良好基本面和成长优势的企业将更有助于平衡风险和收益，摘得“胜利果实”。

　　港股映客逆势增长

　　3月27日，映客互娱集团(3700.HK)发布了2021年业绩报告。核心业绩指标的亮眼表现，在一众互联网企业中表现可谓不俗。

　　财报显示，过去一年公司实现营收91.8亿元，同比增长85.4%，税后净利润约4.3亿元，同比增长113.1%。拉长时间维度来看，映客的高速增长已然成为常态，从2019到2021年，其三年年收入复合增长率达67.5%。

　　此外，再来看互联网核心运营指标，公司主要产品MAU(每月活跃用户)达4280万人，较去年同期3647万人增长17.4%。ARPU(每月每用户平均收入)达17.9元，同比增长58.4%。而聚焦核心盈利指标，公司毛利率由2020年的24.2%上升至2021年的36.0%。

　　近年来，互联网行业的发展环境并不轻松，特别是以直播起家的映客，可谓劲敌环绕，然而观之其交出的这份成绩单，公司不仅实现了逆势增长，同时发展潜力也正持续不断释放，充分展现出作为行业“长跑型“选手的特征。

　　内生性创新打开新增长极

　　一方面映客保持着健康的资产负债表，内生性增长动力不断增强。公司收入规模及利润规模持续快步增长，现金流亦持续保持充裕状态。财报显示，截止2021年底，公司在手现金达近20亿，充足的现金储备展现了强大的抗风险能力，也为其进一步投入研发和产品创新带来强力支撑。

　　另一方面，公司“矩阵式产品”发展战略持续推进，收入结构日趋多元化，同时持续强化投入，孵化创新产品，展现裂变基因，并积极布局海外市场，打开新的增长级。

　　仅从业务结构来看，得益于积目等垂类社交产品商业化的成功，公司营收结构实现不断优化，社交产品在总营收中贡献占比达到62.6%，与此同时，直播产品板块持续夯实，相亲产品板块快速释放成长潜能，过去一年两者营收占总营收分别为27.9%和6.7%。营收结构的优化，避免了单一布局带来的潜在风险，夯实了公司整体的经营质量，亦将有助于推动公司实现价值重估。

　　总的来看，映客实现了基本盘的持续稳固，盈利能力不断夯实，展现出较好的成长韧性，与此同时公司积极开辟新的成长曲线，不论是产品创新还是出海布局，都在不断推高其发展的天花板，未来表现可期。

　　以映客这份不错的财报来看，随着过去一年监管政策的持续落地，互联网公司的悲观政策预期迎来释放，基本面也有望迎来回暖，行业估值中枢上移的行情将是大概率事件，而具备更强抗风险能力以及业绩成长实力的优秀企业预计也将获得更大的估值修复弹性。