稳定币将加快全球货币体系演变步伐

　　稳定币快速发展或将加快全球货币体系演变步伐。对此，要积极参与稳定币国际规则的制定，加强国际合作，提升我国在全球数字货币领域的影响力，为人民币国际化创造更有利的条件。

　　□任屹颖

　　6月17日，美国参议院通过《GENIUS法案》，成为首部获得通过的重要加密立法，旨在为稳定币设立联邦监管框架。此前，美国财长贝森特指出，与美元挂钩的稳定币市值未来可达2万亿美元甚至更高，强调其对巩固美元全球主导地位的战略意义。回顾20世纪以来，美元体系经历了1944年布雷顿森林体系、1974年石油美元机制、21世纪美债信用体系3次转型，当前正通过美元稳定币构建新的支撑点。这一发展或将强化美元霸权，对人民币国际化造成影响，对此应予以高度关注并积极应对。

　　二战结束以来，美元霸权体系通过信用基础的持续演进，不断巩固其全球主导地位。黄金美元阶段(1944-1971年)：以布雷顿森林体系为制度基础，通过美元锚定黄金、他国货币锚定美元的“双挂钩”机制确立了美元霸权地位。然而该体系存在先天缺陷——“特里芬难题”：随着全球贸易扩张，美元供给增加必然削弱其与黄金的兑换能力。20世纪60年代末，美国黄金储备持续外流，美元兑换能力承压，最终导致1971年尼克松政府宣布美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系解体。石油美元阶段(1974年-21世纪初)：美元与黄金脱钩后，美国将石油调整为新的信用锚。1974年美国与沙特阿拉伯达成协议，确立美元为石油贸易的唯一结算货币，并带动其他OPEC(石油输出国组织)国家采用美元计价，形成“石油贸易以美元结算—石油美元回流购买美债—美债支撑美元信用”的循环体系。但近年来因新能源革命、沙特阿拉伯等产油国开始使用人民币结算、美债规模突破36万亿美元引发信用危机，石油美元体系根基松动。美债美元阶段(21世纪以来)：在全球化进程推动下，美债凭借庞大市场规模和高流动性，推动美元形成以美债为核心的“信用锚”。凭借美国经济规模、科技实力和军事霸权支撑，美债长期被视为全球的安全资产——国际投资组合中的“必需品”。然而，美国政府债务持续膨胀(规模已超36万亿美元)与政策透支(如无限量化宽松)正在侵蚀市场信心，全球外汇储备多元化趋势加快，美元信用体系的根基正面临严峻挑战。当前，美元稳定币正在成为美元的新支撑：稳定币于2014年诞生，旨在解决比特币等加密资产的价格高波动性问题，为市场提供锚定法币(尤其是美元)的稳定价值媒介。这一创新源于2008年金融危机后对传统金融体系脆弱性的反思，以及去中心化货币理念的发展。鉴于美元在全球贸易结算、金融交易和外汇储备体系中占据主导地位，稳定币选择以美元计价，以获得广泛的接受度和充足的流动性支持，最终形成了以美元为核心的稳定币生态系统。

　　随着去中心化金融(DeFi)和跨境支付的兴起，美元稳定币日益被当作交易媒介和清算工具，从而在链上经济中重塑美元的角色，成为美元国际地位的新兴支撑力量，并为美国短期债务市场注入关键流动性。一是美元稳定币已成为短期美债的重要需求来源。截至2025年5月末，全球稳定币规模约2474亿美元，其中99%锚定美元，其资金储备主要配置于短期美债与高流动性资产。这一趋势让稳定币发行机构成为美债的重要买家。如Tether截至2025年3月已持有约985亿美元美债，跻身美债重要海外持有方之一。美国财政部预计，到2028年，稳定币可能带来约8800亿美元的短债需求。当前短债发行规模占美债总规模的84%，稳定币的资金储备主要配置于短期美债，为美债市场提供了新的需求来源。二是美国监管立法加速稳定币与美债的制度绑定。6月17日，美国参议院正式通过《GENIUS法案》，稳定币必须以1∶1储备短期美债、现金或存款作为支撑，从制度上捆绑其与美债的关系，进而打开支付应用场景。沃尔玛、亚马逊等科技巨头也积极筹备发行稳定币，并借助这一合规框架推动数字支付体系革新。这不仅为稳定币的广泛应用提供了技术支持，也进一步巩固了美元在全球支付体系中的主导地位。三是稳定币显著降低美债融资成本。目前有研究表明，截至2025年第一季度，Tether约占美国短期国债市场1.6%的份额，其将1个月期收益率压低了约24个基点，相当于每年为美国政府节省约150亿美元利息支出。德意志银行与花旗银行预估，到2030年，稳定币市场规模可能达到1.6万亿-3.7万亿美元，为美债和美元信用体系注入新动力。

　　目前，我国对稳定币采取“内地严控+香港试点”的监管策略。内地层面，自2021年起全面禁止金融机构参与稳定币相关业务，并通过《中华人民共和国反洗钱法》和《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》等严厉打击非法稳定币活动;与此同时，积极推进数字人民币的研发与应用，扩大试点范围，挤压私人稳定币生存空间。香港层面，2025年5月21日通过了《稳定币条例草案》，成为亚太地区首个全面监管稳定币的地区。此外，通过监管沙盒与牌照制度，积极探索稳定币的创新与应用，如允许京东、渣打银行等机构进行港元稳定币的支付和跨境场景试验，有望成为人民币国际化的重要桥梁。

　　稳定币快速发展或将加快全球货币体系演变步伐，宜采取“监管与创新并重”的发展策略。一是继续加强内地对私人稳定币的监管，完善相关法律法规，严厉打击非法金融活动，确保金融体系的稳定与安全;二是巩固数字人民币的法定地位，加快其在国际贸易和跨境支付中的应用场景建设，提升数字主权货币的全球影响力;三是积极借鉴香港在稳定币监管方面的成功经验，香港作为国际金融中心，其稳定币监管框架的探索(如牌照管理、风险防控)可为内地提供实践参考，未来或形成“数字人民币主导+合规稳定币补充”的多元支付生态;四是积极参与稳定币国际规则的制定，加强国际合作，提升我国在全球数字货币领域的影响力，为人民币国际化创造更有利的条件。

　　(作者系中国进出口银行博士后科研工作站、中国人民银行金融研究所博士后科研流动站联合培养博士后)