荣耀IPO，重拾荣耀第一步

　　风声传了多年的荣耀IPO，终于迈出真正意义上的第一步。

　　据中国证监会网站披露，荣耀终端股份有限公司获上市辅导备案，辅导券商为中信证券。而根据辅导工作安排，将于2026年1月至3月完成上市辅导。

　　此次IPO在外界看来，除了关系到荣耀能否成为继小米、传音之后国内第三家上市的智能手机品牌，也将成为其“二次创业”的标志性事件。

　　另外，荣耀正在持续推进“阿尔法战略”，从硬件制造商向AI终端生态公司转型，有望成为A股首家AI终端生态企业，因此其战略转型方向也会与资本市场AI板块形成协同效应。

　　今年以来，荣耀高层几经起伏。1月，李健出任荣耀CEO，中国区启动竞聘改革，开放38个关键管理岗位公开竞聘，其中24%参与竞聘者为90后。同时，公司内部设立AI与软件业务部、新产业孵化部等一级部门，将AI研发提升至战略核心地位。5月，荣耀又正式宣布进军机器人产业。

　　好在近期随着内部组织焕新结束和新品频出，荣耀已经重回正轨，找到往日节奏。而IPO也将成为其进入下一阶段叙事的重要注脚。

　　AI或带来2000亿估值

　　荣耀寻求上市早已是业内共识，2024年便开始在一级市场频繁融资，参与方包含中国移动、中国电信、中金资本旗下基金、中国国新控股关联企业、特发基金等主体。

　　目前，荣耀的股东超过20家，囊括地方国资、运营商、经销商、供应商，以及第三方资本。市场曾经传出的一份荣耀Pre-IPO融资计划显示，其估值已达2000亿元，但荣耀方面未证实该说法的真实性。

　　去年底，荣耀宣布完成股改，并且宣布将适时启动IPO流程，而这也是通往资本市场的法定准备步骤。

　　今年1月，赵明以身体原因为由辞去荣耀CEO职务，随后荣耀中国区CMO姜海荣、荣耀中国区销售部部长郑树宝等高管陆续离职。而有分析人士认为，此举是在剥离华为背景，助力上市进程。

　　事实上，虽然荣耀的核心业务仍是智能手机，但已开始探索新发展路径，不能仅仅用“手机企业”来定义。比如，荣耀对自身的战略定位，从智能手机领域延展至更广阔的AI终端生态。

　　今年3月，荣耀新CEO李健在巴塞罗那世界移动通信大会上首次公开亮相，伴随他一同出现的是雄心勃勃的“阿尔法战略”(HONOR ALPHA PLAN)。核心是将荣耀从一个智能手机制造商，向全球领先的AI终端生态公司转型。

　　为了实现这一目标，李健表示，荣耀未来五年投入百亿美元推进“阿尔法战略”。这笔每年近150亿元的投入，是近年来手机厂商公开表态中对AI投入最大的一笔金额之一。

　　对于IPO的资本估值来说，业绩和故事都是重中之重。有不少调研机构分析师表示，“荣耀此前证明过，可以排在比较靠前的位置，要挑战更高的排名，也面对着压力。不过随着调整结束，从营销推广到渠道互动都更加活跃，整体表现不错，回到了正轨。预计下半年，荣耀可以重新冲击中国市场的前列。”

　　想象力上，随着今年DeepSeek等国产大模型的崛起，带动了资本市场对中国科技公司尤其是AI公司的价值重估。国家政策支持、资本市场追逐，推动了AI企业成批量地启动上市。

　　而荣耀或有希望成为A股AI终端生态第一股。虽然当前A股市场不乏AI芯片、智能语音等领域的企业，但在代表AI应用的终端生态公司层面仍相对稀缺。如果荣耀能成功登陆A股，将会成为这一赛道上的稀缺标的，2000亿市值也并非天方夜谭。

　　无论是荣耀内部，还是在外界人士看来，荣耀后续在AI、机器人、构建开放生态上进行持续且大量的投入是必然选择，这不仅能巩固其在AI终端领域的优势，还将和产业上下游形成生态联盟，推动AI智能终端生态发展。

　　手机市场走出独立性

　　2020年荣耀刚独立后的一段时间里，被市场贴上过“华为平替”的标签，其崛起之势可以说是一路高歌，迅速填补了华为退出后的部分市场空白。

　　即便是在供应受限的2021年，荣耀仍以11.7%的市场份额位列中国市场第五。之后两年，华为逐渐回归，但荣耀的份额仍排在市场前三的位置。

　　明显的转折发生在2024年二季度，当时国内智能手机市场迎来大幅增长，荣耀销量却逆势下跌，份额跌出前三。今年一季度，据知名调研机构Counterpoint报告，荣耀在中国手机市场排名仅在第六，销量同比下降12.8%，在统计表格上被归入“Others”之列。

　　从二季度开始，荣耀开启战略层面的变阵，加速AI布局打通AI终端生态，成了未来五年内的重点方向。

　　事实上，荣耀算得上最早一批强化AI标签的手机厂商。早在2016年，荣耀就提出手机AI概念，并发布了Magic Live智慧系统;2024年，荣耀披露荣耀AI Agent相关创新成果，并发布了行业首个跨应用开放生态智能体;现在荣耀实现了从YOYO语音助手到AI Agent、从Magic OS到跨设备的智能体打通。

　　如今在“阿尔法战略”的指引下，荣耀的笔记本、平板、智能穿戴等AI终端生态产品家族陆续推出首轮成果。例如，荣耀平板依托AI软硬件深度协同，并支持与iOS、鸿蒙、安卓系统的无缝文件互传，打破系统壁垒。

　　此外，荣耀新增了AI新产业部门，研发投入占年营收比例超10%，将AI相关研发工作设定为一级研发部门，目前荣耀AI和软件部门员工已达2000余人，积累AI专利超2100项。

　　虽然苹果的“Apple Intelligence”、vivo的蓝科技等友商，也都奔着AI前行，但一个事实是，在AI上的投入和实际成果，其他同行与荣耀可能还存在不小的差异性。这也是荣耀在脱离华为之后，走出的独立之路。不过这并不意味荣耀可以高枕无忧，如何让消费者体验到AI带来的便利，愿意为AI买单才是未来支撑业绩增长的重点。

　　除了AI外，针对机器人产业，荣耀也有所布局，曾于3月31日为下设具身智能实验室、仿生本体研究实验室等多个实验室的荣耀新产业孵化部，招募2025年实习生，其中就包括机器人数据生成算法工程师、机器人虚拟仿真平台工程师、机器人动力系统(关节电机)仿真工程师等多个机器人相关岗位。

　　当然，机器人业务是明显的战略级业务，“出海和高端”等老生常谈的话题，才是恢复眼下业绩以及价值的现实业务。

　　出海和高端是必答题

　　从行业惯例看，手机厂商的新CEO上任后，第一次亮相往往是在自家的高端旗舰机型发布会上。对于荣耀来说，Magic系列更能凸显其“逼格”以及向上叙事。但李健上任后，做的第一件事反而是放下身段，让荣耀重新学会拥抱用户。

　　荣耀中端400系列发布会上，李健完成了首秀。这释放的信号或许就是荣耀放弃了过往高高在上的架子，转而用更贴地的姿势，回到中端市场的战壕，在最接近用户、最能撬动出货量的中端市场先活下来。

　　在「新熵」看来，荣耀和李健的打法改变也不意味着要放弃高端和海外市场，反而是为了更好蛰伏，最终一鸣惊人。一方面，借由经销商入股，荣耀与渠道侧进行了深度捆绑，打通了从生产端到消费端的高速通道;另一方面，自研技术加持下，可以构建出产品力与品牌价值的正向循环，这些都是为站稳高端做准备。

　　荣耀的动作也在不断加码高端市场，新一代AI折叠屏旗舰手机荣耀Magic V5即将发布。IDC数据显示，目前在国内折叠屏市场上，荣耀位列TOP2。

　　同时，立足中国全球竞争，也是当下所有国产手机厂商的共识。自2022年起，荣耀全面加速海外扩张。它先是重返欧洲主流市场，随后向更多新兴市场渗透，2025年初又高调宣布进军智能手机的兵家必争之地印尼地区。

　　从数据上来看，2024年底，荣耀的海外销量首次突破50%，与国内销量平分秋色。并且过去一年，荣耀拉美、中东非、亚太等地区增长均超50%，在东南亚的增长甚至超过了100%。其中，荣耀中东非过去两年增长了4倍，今年开年4个月继续增长66%。

　　值得注意的是，李健在上任之初，他多年的海外履历就被外界反复提及。对荣耀而言，他的海外经验是带领企业走向深水区的重要保障，而将其推上台前，荣耀似乎也是想要搏得更多可能性。因此，出海不只是荣耀的必答题，也是李健的必答题。

　　但随着全球市场环境不断变化，全球消费者对智能科技产品的需求不断提升，对AI技术的应用和体验也越发关注，荣耀还需要加快脚步，将自身AI技术与产品力相结合，针对不同区域市场特点进行精准投放与适配，在全球市场上进一步扩大市场份额。

　　之前，李健曾表示:“荣耀没死，而是重生了。”毋庸置疑，荣耀上市不仅是其自身资本化的重要一步，瞄准的AI终端也是个蓝海市场，在AI算法和硬件研发有着多年积累的荣耀，有着自己的优势。都知道涅槃之路不会顺利，但好在荣耀已经有了方向。